浅析钢材价格的驱动逻辑(成都水泥经销)

2022-02-24  来自: 成都市泰立金属物资有限公司 浏览次数:55

一、有趣的现象

自去年12月31日起,螺纹周度产量稳定在240-285万吨之间;螺纹周度消费在140-270万吨之间,消费量有明显的下滑。对应至每一周都是需不足产,呈累库状态,但螺纹钢价格上涨了199元/吨。经济学原理告诉我们,供需决定价格。供大于求,价格跌;供小于求价格涨,很明显春节期间是供大于求的,为什么价格还上涨了呢?

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二、供需失效原因何在?

笔者认为主要有两方面原因:

1、然而,现实的市场环境却是垄断竞争、寡头垄断、完全垄断并存。基础原料多是寡头垄断,初级工业品像钢铁则为垄断竞争,下游终端多半是充分竞争,这导致了不同产业链环节,供需所能起到的作用千差万别。从这一点可以看出,供需只能影响价格而非决定。

2、月份螺纹累库的供需情况对应的是1月份螺纹价格,未来的钢材价格理应由未来的供需影响。当下的供需对应的是商品属性,未来的供需对应的就是螺纹的金融属性了。由于期货的发展,螺纹钢的金融属性越来越强,未来的供需对螺纹定价的影响越来越强。

三、预期是影响价格的核心

预期是商品定价的核心影响因素。我们判断未来的价格走势,需要知道未来的供需情况。然而未来是未知的,我们只能根据当下的供需情况推演未来的供需,从而预测未来价格的演化。推演出来的是主观认知,无数个个体、机构,站在不同的角度、不同的层次得出不同的认知,无数个个体根据自己的认知,采取行动,从而产生商品价格。价格的产生是客观供需影响的吗?不是,是未来的主观认知对价格产生影响,无数个未来认知的集合就是预期。因此,个人认为预期是商品定价的核心影响因素

预期是个非常抽象的概念,基差可以直观的展现市场预期变化。现货-期货=基差;现货+时间=期货,基差反应的是时间预期的变化

 

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四、预期与现实逻辑框架

我们知道预期是商品定价的核心,则有必要围绕预期构建出市场运行的逻辑,来辅助我们对未来价格的判断。

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五、黑色系商品的适用性

黑色商品的金融属性较强,笔者认为主要有以下两方面因素影响:

1、螺纹的产销基本都在国内,国内金融资本对螺纹定价的话语权较重;

2、螺纹期货合约不连续,主力合约多为1、5、10月份,时间跨度较长,资本有充足的时间交易预期,避免交割。

现货+时间=期货,期货就是未来的现货。现货与期货的核心差别在于时间,由此预期对价格的影响,可以根据不同时间段大致进行划分。距离交割月2个月开外,资金可以不用考虑交割问题,依据政策信息、供需情况交易预期;距离期货价格2个月之内,资金则要考虑移仓换月、离场问题,现实基本面情况将逐渐起主导作用。

六、如何理解当下的螺纹钢驱动逻辑

一言概之,强预期弱现实,强预期是多方的核心逻辑,弱现实是空方的核心逻辑。

回到我们文章的开端,春节期间,现实情况是库存不断累积,直至2月18号尚未出现库存拐点,价格却上涨了199元/吨。这期间,预期起主导作用,市场憧憬着稳增长带来的需求改善,由此出现了累库周期,价格涨的有趣现象。

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展望未来,市场的运行逻辑如何演变呢?预期端,稳增长的核心预期逻辑尚未出现变化。强预期主要体现在宏观政策层面,降准降息、推动基建发力、地产政策纠偏等等。近期广州苏州、佛山、南宁等诸多地区开始放松地产限制,稳增长预期似有不断加强之势。现实端,弱现实的基本面情况有转弱迹象。供应端,截至2月18日,高炉开工率69.58%,较上周增加1.39%,随着运动会结束,供应量提升空间较大;需求端,年初至2月20日,30大中城市商品房成交面积仅1918万平方米,相较于2021年同期同比减少37.8%,地产需求仍偏弱,基建带来的增量需求或不足以抵消地产下行的需求减量。

强预期弱现实的局面没有发生改变,螺纹钢价格将如何演变?核心在于价格驱动逻辑的转换。螺纹05合约距离交割还有2个多月时间,预期主导将向现实主导演化。如强预期得到证实,则市场驱动逻辑演化为强预期强现实,价格继续上涨;如强预期被证伪,则市场驱动逻辑演化为弱预期弱现实,价格下跌。我们从微观地产数据来看,乐观需求被证伪的可能性更大。



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